近日重慶啤酒公司公告2016年業(yè)績情況，預(yù)計歸母凈利潤1.9億元。報表利潤符合預(yù)期，預(yù)計今年資產(chǎn)減值損失1.9億。因重慶啤酒并入嘉士伯全球報表，而嘉士伯全球IFRS會計準(zhǔn)則較CAS嚴(yán)格，故公司減值損失造成影響較預(yù)期大。

　　我們預(yù)計重慶啤酒公司2017年產(chǎn)能優(yōu)化結(jié)束，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已達(dá)70%。2016年加回資產(chǎn)減值損失(處置大梁山、六盤水、佳辰等公司)，扣除稅務(wù)(處置佳辰公司股權(quán)債權(quán))、投資收益(轉(zhuǎn)讓大梁山)因素影響后，預(yù)計公司全年實際利潤超過3億元。公司在16-18年堅持黃金金三角策略(市場占有率，Ebit，扣除運費后的毛利率)的整體平衡，將繼續(xù)注重毛利率和利潤的增長。

　　行業(yè)8月產(chǎn)量增長4.2%結(jié)束25個月負(fù)增長，8月至12月(同比增15%)連續(xù)5個月連續(xù)回升。全年產(chǎn)量同比僅下滑0.1%基本持平。20多年來首次出現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，從搶份額轉(zhuǎn)向齊升級。未來兩季度雖為淡季，但疊加同比低基數(shù)效應(yīng)，結(jié)構(gòu)升級更持久彈性大。

　　重慶啤酒公司未來的四大看點來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級，關(guān)廠減虧后效率的繼續(xù)提升，行業(yè)競爭緩和后公司費用投放的下降，還有體外約160萬噸啤酒資產(chǎn)的注入預(yù)期。

　　我們預(yù)計重慶啤酒公司2016-2018年EPS0.61/0.81/0.94元。給予重慶啤酒公司2017年31倍PE，目標(biāo)價24.80元，“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭持續(xù)激烈，啤酒消費繼續(xù)下滑。

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